从小货币晋升为世界第五大储备货币，在曲折过程中面临四大挑战

十年来，人民币国际化从无到有，从贸易到资本金融，从小货币提升到世界第五大储备货币。2019年是人民币国际化十周年，也是下一轮SDR货币。篮子评估的关键一年。未来人民币国际化的发展趋势是什么？

7月6日至7日，由中国人民大学金融学院主办、中国人民大学国际货币研究所（IMI）承办的“2019国际货币论坛”在北京举行。

IMI在会上发布的《2019年人民币国际化报告》（以下简称《报告》）表示，近十年来，人民币国际化从无到有，从贸易到资本金融，从小货币到全球货币。第五大储备货币，展望未来，人民币国际化发展面临环境、动力、结构和政策四大变化。

所谓人民币国际化，主要目标是在几年内发展成为国际贸易和国际投融资定价结算的主要货币和重要的国际储备货币。

2012年以来，中国人民大学国际货币研究所定期发布《人民币国际化报告》，编制人民币国际化指数（RII）。通过这个全面的量化指标，您可以了解人民币在贸易结算、金融交易和官方储备中的作用。以及其他方面的发展执行国际货币职能。

2009年底，RII仅为0.02%，人民币在国际市场上的使用几乎完全空白。到 2018 年底，RII 达到了2.95%，并且在短短几年内就崭露头角。2019年第一季度RII初步估计值为3.20%。

报告称，从2009年跨境贸易人民币计价结算试点开始，人民币国际化刚刚走过第一个十年。但短短几年，RII经历了一个曲折的过程，从快速攀升到遇到阻力突然下跌，再到稳定回升。在贸易定价与结算、金融定价交易、国际储备等领域世界五大国际货币，人民币使用止跌回升，在全球货币体系中的地位进一步巩固。在经历了一轮波动之后，人民币国际化已经企稳并加速。RII自2017年第三季度末1.90后走出低谷，2018年末RII为2.95，较2017年初上涨95.8%，实现强劲反弹。根据 SWIFT 官方数据，人民币是全球第五大支付货币。

值得注意的是，资本项目下人民币交易翻番，促进了人民币国际化。报告称，过去十年，中国资本项目开放取得显著成效，资本金融下人民币使用更加活跃。2018年四季度，人民币国际金融交易综合占比4.90%，较十年前有了质的飞跃。另一方面，国际金融定价交易对市场反应敏感，成为RII波动的主要来源。

报告称，金融危机以来，美元的系统性弊端进一步显现，国际货币体系改革已成为共识，新兴市场货币要求发挥更大作用。尤其是2018年，特朗普政府采取一系列“去全球化”行动，打破固有的美元机制和政治经济关系，引发全球去美元化浪潮，越来越多的国家和地区将人民币作为官方储备，成为国际货币的选择之一，为人民币国际化提供了新机遇。

但报告也认为，当前人民币国际化发展主要面临以下挑战：

1、中国能否顺利完成供给侧机构改革？

2、中国能否守住规避系统性金融风险的底线？

3、从贸易摩擦开始，中国能否经受住极端外部压力的考验？

当前，外部环境严峻，全球增长放缓，保护主义抬头​​。特朗普政府掀起全球贸易摩擦，对中国和世界造成了严重的负面影响。随着各国实力的变化，国际格局和规则处于调整震荡期，大国博弈加剧。摩擦和竞争可能从贸易蔓延到投资、技术、金融和政治。未来，中国能否经受住外部考验，突破不利环境，高举世界主流大旗，弥补多边机制，提升自身国际经济金融话语权，对人民币国际化发展至关重要。

4、中国能否坚定不移地走开放之路，构建人类命运共同体？

报告认为，展望未来，人民币国际化发展将面临四个变化：

1

环境变化。

从国内形势看，中国宏观经济进入转型调整期。国际收支结构已从双顺差转变为经常项目顺差和资本项目逆差。外汇储备增速放缓甚至下降。金融市场更加开放和敏感，短期资本流动增加，从前期的持续净流入转化为流出和流入的快速变化。

从国际环境看，全球经济扩张放缓，保护主义抬头​​，抑制了贸易和投资；主要货币的竞争更加激烈。障碍进一步增加。

2

权力转移。

人民币国际化正处于从政策推动向市场推动动能转换的阶段。人民币跨境使用政策基本落实，各种渠道基本打通，市场供需将成为决定人民币国际使用的主要部分。在市场驱动的模式下，人民币国际化必然呈现出类似市场的格局，不会直线上升，而是波动前行。

3

结构转型。

人民币的国际使用结构已经从以贸易为主体向以资本金融为主体转变。过去十年，跨境人民币使用结构发生了显着变化。贸易虽然仍是人民币跨境使用的基本项目，但占比持续下降：资本金融下，特别是非直接投资资本金融项目快速上升，占比超过60%，成为跨境使用的主体跨境人民币结算。随着人民币投融资成为跨境人民币收支的主体，人民币跨境使用和金融体系面临的风险和波动性也将增加。

4

未来，我国人民币国际化政策将逐步完善和成熟：一是注重实效，低调推进。支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，面对激烈的国际竞争和博弈，以低调合作的态度稳步推进人民币国际化。二是统筹规划和市场监管。协调各部门，加强统筹规划和顶层设计，确保人民币国际化政策的连贯性，避免左右摇摆和反复反转，将管理方式从行政干预转向市场化调整，行政干预为辅。三是与国际社会接轨，有着明确的期望。营造清晰可预期的政策环境，着力疏通或化解国内外机制矛盾。

宏观审慎管理局局长霍英利认为，人民币国际化是市场驱动的，水到渠成的事。人民币国际化取得了显著成效，但也面临一些问题：一是经常项目使用在人民币跨境使用中的比重较低；二是人民币国际支付比例较低；三是人民币在海外市场的可得性 四是境外机构持有股票和债券的比例仍然较低。

“因此，要积极适应高质量发展需要，继续推动更高水平的金融市场开放，不断完善人民币跨境使用的政策框架和相关基础设施安排，不断完善跨境资本流动宏观审慎管理。” 霍英丽说道。

中国进出口银行行长胡晓炼认为，要做好人民币国际化工作，提高我国金融业竞争力是必不可少的。

胡晓炼指出，在贸易投资格局发生变化的背景下世界五大国际货币，在市场主体对人民币国际化需求更加强烈的环境下，我国改革开放步伐进一步加快，防范金融风险更加紧迫，人民币国际化应该走得更快。做好人民币国际化大文章，提高我国金融业竞争力必不可少。我国金融机构大而不强，是人民币国际化的软肋。提高我国金融业竞争力，需要从以下几个方面入手：

1、要完善法律环境，建立健全公开、透明、与国际接轨的金融法律规则体系；

2、充分发挥市场机制作用，让市场在金融资源配置中起决定性作用；

3、营造开放包容的监管环境，鼓励服务实体经济的金融创新；

4、以更广的范围和更高的开放水平提升金融机构的全球竞争力；

5、要深化金融供给侧结构性改革，满足多元化金融需求；

6、金融机构要加强自身健康，增强公司治理能力，提高风险防控能力。

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