加密货币精华系列：什么是减半理论？

作者：Chris Dannen、Leo Zhang 和 Martín Beauchamp，均来自 Iterative Capital

编译：Katt Gu

Block Beats 编者按：距离比特币挖矿奖励第三次减半仅3个月，比特币和加密货币的价格走势将如何？ 预测价格趋势的理论有哪些？ 本文节选自《什么是加密货币的本质》一书附录《价格趋势的流行概念》。 文章分析了比特币价格行为背后的一些理论，仅供参考。

除了自我实现的预言还有什么？

从历史上看，比特币和其他加密货币在具有挑战性的社会、工程或监管障碍被清除后经历了快速升值时期。 2017年的UASF软分叉，各种技术的融合，CBOE期货的上线就是这样。 这些时间里程碑也将投资者带入市场，这可能是林迪效应的结果。

此外，比特币“减半”事件，以及系统定期自动减少支付给矿工的比特币数量，也导致价格上涨。 比特币的积累在过去 9 年中保持相对稳定，但价格波动是一个特点，我们无法预测一旦挖矿期结束，2100 万枚比特币全部进入流通市场将如何反应。 在本附录中，我们讨论了几个被广泛认为会影响加密货币现货价格的因素。

推动个人投资者投机的因素

自爱德华·斯诺登 (Edward Snowden) 于 2013 年揭露美国政府窃听和间谍活动的证据以来，关于隐私的讨论已成为主流。互联网用户和技术工作者的数量不断增长，人们越来越关注谁可以查看他们的数据。 根据最近的一项研究，72% 的美国人担心被电子邮件攻击； 67%担心个人信息被滥用； 61% 的人担心他们的在线声誉受损； 57% 的人担心在网上被误解。

好莱坞可能更加助长了这种网络偏执狂。 技术专家和官僚政府之间的斗争已经成为一种文化隐喻。 密码朋克文化受益于电影《电子世界争霸战》（或翻拍版）中故事和概念的主流化举报比特币挖矿有奖励吗，这些电影扩展了反乌托邦密码朋克小说家威廉·吉布森开创的网络空间思想。

在他 1984 年的小说《神经漫游者》中，吉布森提出了“矩阵”的概念，即人类记忆和感知可以通过虚拟现实系统机械化的地方。 这部电影还引发了一些疯狂的想法，比如巨型机器使用单一技术来达到不道德的目的。

关于价格的流行概念

投资组合经理在评估股票时通常会结合基本面分析和技术分析。 正如我们之前所讨论的，加密货币投资者的“基本面分析”主要是评估其开发商和硬件等。 然而，由于比特币可以像任何其他商品一​​样进行交易，因此值得探讨市场参与者通常如何看待比特币的价格及其交易方式。

图：2019年8月之后的价格预测。（来自：Fujibear on TradingView）

减半理论

许多交易员认为举报比特币挖矿有奖励吗，比特币的价格走势是由比特币定期自动“减半”支付给矿工的挖矿奖励驱动的。 减半是比特币被称为通缩货币的原因。 每隔几年，比特币网络就会根据预先确定的变量自动调整，将支付给矿工的区块奖励减少一半。

众所周知，矿工不会出售他们开采的所有比特币，这可能是为了减少流动性并且永远不会抬高价格。 然而，大概他们仍然需要定期出售一部分新开采的比特币以降低风险。 减半后，矿工愿意出售其持有的资产以降低风险的价格门槛可能会大幅上升，这可能会或可能不会产生上图所示的价格效应。 这个图表有很多版本。 这是另一个减半和价目表：

图 26：颜色编码图表显示了与比特币价格相比每次减半之间的距离（来源：Twitter 上的@100Trillion）

“价格通道”理论

交易者经常持有一些关于比特币价格趋势的想法，这些想法可能会或可能不会自我实现：

它的价格走势重复一次。

它的波动对应于威科夫市场周期。

其产量减少会导致价格周期性上涨，尤其是在应对减半事件时。

它的价值随着时间的推移而增加。

在本节中，我们将探索各种图表，这些图表描绘了有关比特币未来价格走势的一些常见观点。 我们不认可这些预测，但将它们作为交易者社区中普遍流传的某些观点的证据。

图：减半和价格（来源：BusinessInsider）

炒作周期理论

散户投资者并不完全理解比特币作为自组织微观经济体的想法，但它经常被希望从比特币的技术特性中获利的骗子借用和夸大。

图：2011-2014“Hype Cycle”价目表，基于Gartner Hype Cycle（来自：Wikimedia）

一些交易员认为，随着比特币在可靠性、流动性和效率方面取得更大进步，这为骗子创造了新的机会，可以向非技术投资者兜售比特币未来的繁荣。 上图显示了价格与媒体炒作时期之间的一致性，以蓝色突出显示。

哈希率理论

散户投资者通常认为，当挖矿有利可图时，矿工将加入网络。 但是，可能有一些证据表明网络哈希率和价格之间可能存在反比关系。 以太坊项目的 Vitalik Buterin 建立了一系列哈希率价格估算器，试图内生地衡量比特币的价格。

数字 。 2010-2014 年比特币价格与哈希率的对比图。 （来源：HashingIt.com）

这种反直觉的关系可能比看起来更合理； 新网络的代币价值不大。 但是，如果开发团队和代码表明该项目具有潜力，矿工可能会在代币在交易所流通之前投机性地为网络贡献算力。 比特币在价格下行压力下的哈希率增长似乎证实了矿工挖矿是为了预期的未来价值而不是即时回报的假设。

分形理论

其他一些更迷信的交易员似乎认为，比特币的价格模式会在不同的时间间隔以分形模式重复出现。

图：2014年（左）和2018年（右）对比（来源：TradingView）

总结

在本节中，我们分析了比特币价格行为背后的一些理论。 虽然矿工控制着新开采的比特币的流动性，但大量比特币被投机持有者持有，其中许多人表示他们将继续做多。 虽然有理由相信比特币网络的价值会随着时间的推移而增长，但无法判断 2017 年经历的狂热是一个独特的事件，还是更大、更长期趋势的延续。